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　　當(dāng)天人民幣對美元匯率中間價報(bào)6.6770，較前一日中間價上漲305個基點(diǎn)，創(chuàng)下2016年9月29日以來的最高值。

　　面對人民幣匯率如此凌厲的漲勢，持有人民幣空單的對沖基金再也坐不住了。

　　對沖基金平倉空頭頭寸止損離場

　　“從人民幣兌美元匯率漲破6.7整數(shù)關(guān)口起，每天早盤都會涌現(xiàn)大量人民幣空頭平倉盤，早早奠定了當(dāng)天匯率大漲的趨勢。”多位香港銀行外匯交易員向記者指出。最初，海外對沖基金在離岸市場不斷平倉人民幣空頭頭寸，最近兩天不少持有美元頭寸的境內(nèi)企業(yè)也難以承受人民幣匯率大漲所衍生的匯兌損失，開始在境內(nèi)在岸市場進(jìn)行人民幣空頭回補(bǔ)，進(jìn)一步放大了人民幣匯率漲幅，一度令境內(nèi)人民幣匯率（CNY）反而高出離岸市場人民幣匯率（CNH）逾200個基點(diǎn)。

　　甚至市場傳聞，個別國有大型銀行在過去兩天向外匯市場投放一定額度人民幣頭寸，以此緩和人民幣漲勢，減輕外貿(mào)企業(yè)的匯兌損失壓力。

　　“此舉收效甚微。”一家香港銀行外匯策略分析師向記者分析說，究其原因，不少海外對沖基金正在不計(jì)成本地平倉人民幣空頭頭寸，足以抵消銀行投放人民幣流動性所帶來的人民幣下跌壓力。

　　具體而言，此前這些對沖基金買入三個月到期、執(zhí)行價在7.8-8.5附近、止損價格在7.0-7.2之間的人民幣沽空遠(yuǎn)期交易頭寸，原先打算押注美聯(lián)儲9月加息縮表套取人民幣貶值收益；如今美聯(lián)儲連續(xù)釋放鴿派加息聲音，加之近日人民幣漲勢凌厲，他們紛紛轉(zhuǎn)變策略——寧愿選擇止損離場，也不愿等待匯率反轉(zhuǎn)的時刻。

　　這某種程度造成人民幣空頭踩踏現(xiàn)象潮起。多位香港銀行外匯交易員透露，不少對沖基金開始抱怨同行的人民幣空頭平倉力度太大，直接觸發(fā)人民幣匯率迅速漲破多個整數(shù)關(guān)口，導(dǎo)致自身量化投資模型跟進(jìn)自動止損平倉，造成相當(dāng)大的投資損失。

　　記者多方了解到，空頭踩踏潮起，最早出現(xiàn)在離岸市場遠(yuǎn)期外匯期權(quán)交易市場——過去一個月，隨著美國就業(yè)數(shù)據(jù)亮麗令美元年底加息預(yù)期有所回升，加之近期美元指數(shù)從年內(nèi)低點(diǎn)92.51漲至93.80，不少對沖基金紛紛買入年底到期，執(zhí)行價格在6.7-6.8之間的遠(yuǎn)期人民幣沽空期權(quán)。隨著本周以來人民幣兌美元匯率連續(xù)上漲，徹底打亂了他們的沽空算盤。

　　“不少對沖基金已經(jīng)意識到，人民幣匯率正走出獨(dú)立的上漲行情——在美元企穩(wěn)反彈之際，人民幣依然保持快速上漲軌跡。”布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外匯策略主管Marc Chandler向記者分析說，這導(dǎo)致上述沽空人民幣期權(quán)不但難以行權(quán)，還拖累相關(guān)的投資組合未必能實(shí)現(xiàn)理想預(yù)期回報(bào)。

　　在他看來，人民幣之所以能走出獨(dú)立上漲行情，主要原因是估值回歸——上次美元指數(shù)處于93-94之間，主要在去年5-6月期間，當(dāng)時人民幣兌美元匯率徘徊在6.63-6.65；而美元指數(shù)跌至年內(nèi)低點(diǎn)92.51時，人民幣匯率則在6.7上方，存在較大補(bǔ)漲空間。

　　“即便過去一年美聯(lián)儲加息三次，但考慮到中國去杠桿政策令中美利差持續(xù)保持在130個基點(diǎn)以上，因此美元加息對美元匯率提振的作用未必明顯。”他補(bǔ)充說，越來越多對沖基金意識到這個估值回歸問題，紛紛對遠(yuǎn)期人民幣沽空期權(quán)頭寸進(jìn)行平倉，令遠(yuǎn)期人民幣匯率飆漲同時，帶動即期匯率也跟進(jìn)大漲，由此催生更多跟進(jìn)空頭平倉盤出現(xiàn)。