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　　油價創(chuàng)三年半新高 資產(chǎn)配置格局生變

　　今年以來，油價在不斷創(chuàng)新高！昨日，布倫特原油價格突破80美元整數(shù)關(guān)口，刷新三年半新高。受地緣政治和歐佩克組織減產(chǎn)等因素影響，國際油價近期高歌猛進。稍早前，布油一度逼近80美元并觸及2014年11月來新高79.48美元/桶。

　　油價上漲給人們帶來的不僅僅是生活成本上升的影響，其導致的企業(yè)生產(chǎn)成本上升等因素，最終還將以CPI的形式顯現(xiàn)出來。那么問題來了，國際油價突破80美元這一重要關(guān)口，油價上漲影響哪些行業(yè)？對資產(chǎn)配置又有怎樣的影響？

　　原油作為大宗商品之王，價格波動一直對全球大類資產(chǎn)配置有著較大的影響，油價持續(xù)上行之后，市場對于全球通脹的擔憂在加劇，大類資產(chǎn)的配置邏輯也有可能發(fā)生轉(zhuǎn)變。中金所研究院首席經(jīng)濟學家趙慶明認為，“2018年油類大宗商品價格存在較大的上漲空間，勢必會推高全球通脹水平”。寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，原油價格持續(xù)上漲帶動全球通脹預期上升，在此基礎上，商品走勢預期偏強，權(quán)益類市場和債券將迎來壓力。券商指出，油價上漲將對有機原料、塑料、滌綸/PTA等化工品價格構(gòu)成較強支撐。

　　記者注意到，受油價上漲的提振，盡管A股昨日延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，但化工板塊崛起，可燃冰、兩桶油、鈦白粉等板塊漲幅居前。中金公司此前的研究報告指出，油價上行將推升通脹預期，我國PPI和CPI與原油價格顯著正相關(guān)。預計2018年中國CPI為2.6%，總體還是一個溫和通脹的環(huán)境。溫和通脹期通常有更高的有效前沿，即承擔單位風險可以獲得更高的回報。從回報率看，股票表現(xiàn)最好，而且在溫和通脹期，股票和大宗商品回報率會大幅提升，房地產(chǎn)也有所提高，債券則有所降低。排序上股票>大宗商品>債券。對比油價和股指，在油價上漲的前期和中期，股指基本都會跟隨油價上升，當油價過高時股市往往開始調(diào)整。

　　上交所從嚴監(jiān)管股東套現(xiàn)動機明顯的不當交易

　　昨天除了油價突破80美元的消息外，重磅消息還要數(shù)上交所從嚴監(jiān)管股東套現(xiàn)動機明顯的不當交易。滬市某上市公司近期擬以近27億元的現(xiàn)金，收購控股股東旗下資產(chǎn)。方案公布后即引起市場廣泛關(guān)注，普遍質(zhì)疑標的資產(chǎn)估值畸高，大股東短期套現(xiàn)動機明顯。對此，上交所第一時間開展“刨根問底”式問詢，并與證監(jiān)局聯(lián)合開展現(xiàn)場檢查。在監(jiān)管問詢壓力下，公司主動終止了交易。對該個案的監(jiān)管，是上交所近期強化對控股股東、實際控制人行為監(jiān)管的典型案例。

　　近一段時間，部分上市公司控股股東、實際控制人的信用風險有所加劇，或明或暗的資金占用、違規(guī)擔保等不當行為時有發(fā)生，甚至波及上市公司生產(chǎn)經(jīng)營，造成股價大幅下跌，嚴重侵害中小投資者利益，市場反響強烈。對此，上交所提前研判、多措并舉，采取針對性監(jiān)管措施，特別是對控制股東不當行為較為集中的高比例股份質(zhì)押、高溢價資產(chǎn)交易、資金占用和違規(guī)擔保等行為，持續(xù)開展專項整治，以規(guī)范相關(guān)控股股東、實際控制人行為，筑牢公司治理防火墻，切實維護好證券市場秩序和中小投資者利益。

　　去年以來，金融監(jiān)管從嚴態(tài)勢基本形成，中央及相關(guān)金融監(jiān)管部門多次強調(diào)要從嚴監(jiān)管杠桿融資、資金嵌套、剛性兌付等金融亂象，切實防范系統(tǒng)風險。下一步，上交所還將從兩個方面開展工作。在日常監(jiān)管中，繼續(xù)緊盯控股股東高比例質(zhì)押風險以及不當交易、資金占用、對外擔保等侵害上市公司利益的行為，及時發(fā)現(xiàn)、及時問詢、及時核查、及時處置，將防范系統(tǒng)性風險的任務落在實處。在制度建設上，總結(jié)梳理監(jiān)管實踐和典型案例，以強化控股股東、實際控制人的誠信義務為抓手，修訂相關(guān)業(yè)務規(guī)則，對其行為做出必要適當?shù)囊?guī)范，為上市公司高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好的外部治理環(huán)境。

　　深交所就債券質(zhì)押式三方回購交易及結(jié)算辦法征求意見

　　在上交所對上市公司控股股東、實際控制人行為從嚴監(jiān)管的同時，深交所也對債券質(zhì)押式回購進行風險監(jiān)控。據(jù)深交所5月17日消息，為促進債券市場發(fā)展，規(guī)范債券質(zhì)押式三方回購交易及結(jié)算業(yè)務，維護正常市場秩序，保護交易各方的合法權(quán)益，深圳證券交易所、中國證券登記結(jié)算有限責任公司聯(lián)合起草了《深圳證券交易所中國證券登記結(jié)算有限責任公司債券質(zhì)押式三方回購交易及結(jié)算暫行辦法（征求意見稿）》�，F(xiàn)向社會公開征求意見。

　　此前，上交所、中國結(jié)算于4月24日聯(lián)合發(fā)布了《上海證券交易所 中國證券登記結(jié)算有限責任公司債券質(zhì)押式三方回購交易及結(jié)算暫行辦法》。隨后，上交所與中國結(jié)算分別配套發(fā)布了業(yè)務指南。

　　債券質(zhì)押式回購是一種短期資金融通業(yè)務，也是債券市場加杠桿的主要方式，是指債券持有人（正回購方）將持有的債券質(zhì)押給資金持有方（逆回購方）融入資金，同時約定未來某一時間以約定回購利率將債券購回。債券質(zhì)押式回購包括場內(nèi)市場，如銀行間、上交所和深交所，也包括撮合詢價的場外交易。

　　通過質(zhì)押式回購，債券持有人能夠不斷融入短期資金通過期限錯配在債券市場繼續(xù)買買買，以此博取更大收益。另外，債券市場加杠桿還可以通過線下債券代持（養(yǎng)券）以及資管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化設計來完成。

　　東吳證券(601555,股吧)分析師周岳表示，三方回購在降低中央對手方風險的同時兼顧風險管控，引入上交所、深交所、中證登進行風險監(jiān)控，并對正回購方有較強的約束�！稌盒修k法》要求相關(guān)主體須具有較強風險管理及承擔能力，已建立完善健全的內(nèi)部業(yè)務管理流程、風險管理制度和相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)，近兩年內(nèi)未發(fā)生過重大回購違約，且必須取得逆回購方的授信。

　　記者了解到，業(yè)務開展初期，三方回購的正回購方限于經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準設立的金融機構(gòu)、公募證券投資基金以及商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品。由于三方回購業(yè)務對正回購方設定了更嚴格的準入門檻，并實行投資者適當性管理，因此，有市場觀點認為，三方回購業(yè)務將實現(xiàn)對現(xiàn)行交易雙方的有效分層。