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　　行業(yè)板塊表現(xiàn)方面，家用電器、通信、電子、食品飲料、電氣設(shè)備等漲幅居前，有色金屬、交通運輸?shù)缺憩F(xiàn)相對低迷，房地產(chǎn)、銀行、建筑裝飾等跌幅較大。

　　華泰證券(20.120, 0.00, 0.00%)：

　　近期CPI與PPI的變化方向?qū)⒋龠M(jìn)盈利正向傳導(dǎo)，從而促使中下游行業(yè)毛利率邊際改善。以業(yè)績?yōu)橥醯耐顿Y風(fēng)格將因此自我強化，建議關(guān)注集成電路設(shè)備、高鐵設(shè)備、白酒、電子等板塊，以及大金融品種。

　　中泰證券：

　　目前來看，市場走勢仍然比較健康，資金面和資金意向方面都沒有改變趨勢的因素出現(xiàn)。配置方面，建議重點關(guān)注金融、建筑等低估值藍(lán)籌調(diào)整后的機會，同時精選趨勢向好的中小創(chuàng)個股。

　　天風(fēng)證券：

　　從市場結(jié)構(gòu)來看，今年以來的最大特點是大類板塊的輪動和結(jié)構(gòu)性機會此起彼伏。展望最后兩個月，作為上證50中滯漲明顯的板塊，大金融板塊有望打響年末行情第一槍。

　　平安證券：

　　綜合來看，預(yù)計境外資金將加速流入A股市場，成為A股市場不容小覷的做多力量。在此影響下，A股市場的慢牛行情將繼續(xù)拓展，龍頭股的估值溢價行情將進(jìn)一步演繹。

　　東北證券(9.790, 0.00, 0.00%)：

　　隨著部分消費品成交趨于活躍，周期板塊成交回落以及商品期貨價格企穩(wěn)，市場處于存量資金博弈格局下的情緒偏強狀態(tài)，均衡配置價值再次上升，其中金融板塊的配置性價比相對較高。

　　申萬宏源(5.680, 0.00, 0.00%)：

　　盡管在龍頭白馬帶動下市場出現(xiàn)了明顯的反彈行情，但市場總體并未有效回歸到賺錢效應(yīng)擴(kuò)散周期中，強勢格局尚未確立。

　　海通證券(14.470, 0.00, 0.00%)

　　短期市場情緒提振 龍頭效應(yīng)不變

　　短期止跌上漲主要源于市場情緒變化

　　過去一周A股市場主要指數(shù)都在上漲，短期擾動因素消失了嗎？我們認(rèn)為并非如此。從國內(nèi)來看，金融監(jiān)管在繼續(xù)推進(jìn)中，10年期國債到期收益率繼續(xù)上升，11月10日達(dá)到3.90%，創(chuàng)2014年10月以來新高。對于資金面變化，債券市場往往反應(yīng)更為敏銳，過去三次債券市場多數(shù)提前于股市出現(xiàn)下跌。從海外來看，最近一周海外市場表現(xiàn)不佳，主要源于全球進(jìn)入緊縮貨幣周期。美聯(lián)儲10月份啟動縮表進(jìn)程，美國利率期貨市場反映美聯(lián)儲12月加息概率已經(jīng)升至100%，11月2日英國央行宣布加息25個基點，為2007年7月以來首次加息。

　　短期股指上漲源于市場情緒提振。從微觀角度進(jìn)一步觀察，上周市場到底什么品種在漲。11月6日到11月10日漲幅居前的行業(yè)分別為家電（7.0%）、通信（6.5%）、電子元器件（6.4%）、電力設(shè)備（5.5%）、食品飲料（5.1%），漲幅居前的主題分別為360概念（16.8%）、藍(lán)寶石（11.5%）、太陽能(7.140, 0.00, 0.00%)發(fā)電（10.3%）、5G（8.3%）、能源互聯(lián)網(wǎng)（8.1%）、OLED（7.8%）、寬帶提速（7.6%）、芯片國產(chǎn)化（7.6%）、人工智能（7.1%）�？梢�，表現(xiàn)強勢板塊可以歸為兩類：一是業(yè)績確定性增長板塊（以家電和白酒為代表），二是著眼于未來的成長板塊（以5G和半導(dǎo)體為代表）。前者確實是業(yè)績和估值相匹配，尤其是家電板塊，2017年三季度凈利累計同比增長25.0%，當(dāng)前PE（TTM）為23.1倍。從滬港通、深港通北上資金的交易情況來看，11月以來的調(diào)倉方向也正是向家電板塊集中。而以5G和半導(dǎo)體為代表的成長性板塊表現(xiàn)強勢，一方面是中期邏輯向好——先進(jìn)制造業(yè)是未來的產(chǎn)業(yè)方向，另一方面IPO發(fā)行節(jié)奏變化提振了市場情緒——最近一周IPO過會率低至42.9%，遠(yuǎn)低于今年81.0%的平均水平。同時通信行業(yè)2017年三季度凈利累計同比增長20.3%（TTMPE88.5倍）、電子元器件增長50.4%（51.2倍）、5G增長12.4%（114.6倍）、芯片國產(chǎn)化增長22.6%（279.7倍）、人工智能增長23.5%（61.9倍），顯然，著眼中期邏輯的成長板塊也是精選其中估值和盈利相匹配的龍頭公司。

　　中期趨勢取決于企業(yè)盈利增長水平

　　企業(yè)盈利增長水平?jīng)Q定市場中期趨勢。自2016年1月底市場步入震蕩市以來，企業(yè)盈利水平持續(xù)增長推動震蕩市中樞不斷抬升格局并未出現(xiàn)變化。從主要指數(shù)表現(xiàn)來看，2016年1月底至今漲幅最大的是上證50（49.6%）和中證100（52.8%），其次是滬深300（44.1%）和上證綜指（29.3%），最后是中小板指（33.4%）和創(chuàng)業(yè)板指（-0.3%）。指數(shù)表現(xiàn)出現(xiàn)的差異正是源于估值和業(yè)績的匹配情況，從業(yè)績來看，上證50凈利累計同比增速從2016年一季度的-8.5%回升至2017年三季度的12.0%，中證100從-5.4%回升至12.1%，滬深300從-4.0%回升至12.5%，上證綜指從-4.0%回升至16.6%，中小板指從15.2%微降至14.9%，創(chuàng)業(yè)板指從37.3%降至-19.6%。從估值來看，目前上證50PE（TTM）為11.6倍，中證100為13.1倍，滬深300為14.3倍，上證綜指為15.9倍，中小板指為33.9倍，創(chuàng)業(yè)板指為45.0倍。顯然，上證50和中證100業(yè)績改善明顯、估值便宜，因此漲幅最大，而中小板指和創(chuàng)業(yè)板指業(yè)績繼續(xù)疲軟、估值偏高，因此漲幅偏低。從個股層面來考察今年以來股價漲跌和業(yè)績的關(guān)系，也可證明企業(yè)盈利增長驅(qū)動市場上漲主線一直未變。剔除2016年1月底以來發(fā)行的新股后，A股市場共有2804只個股，其中2016年1月底至今股價上漲（下跌）家數(shù)占比為63.6%（36.4%），對應(yīng)2017年三季度累計凈利同比增長21.8%（-2.3%）。剔除今年發(fā)行的新股后，A股市場共計有3031只A股。今年以來股價上漲（下跌）家數(shù)占比為28.3%（71.7%），對應(yīng)2017年三季度累計凈利同比增長23.0%（8.0%）。

　　短期市場仍有波折。我們對中期市場走勢繼續(xù)樂觀，不過目前至2018年3月、4月，市場處于業(yè)績空窗期，短期市場仍會出現(xiàn)波折。雖然行情可能面臨波折，但由于投資者結(jié)構(gòu)已經(jīng)逐漸發(fā)生了變化，機構(gòu)投資者規(guī)模較散戶規(guī)模（剔除一般法人）從2015年三季度的3：7轉(zhuǎn)變?yōu)?017年三季度的4：6，絕對收益投資規(guī)模/相對收益投資規(guī)模從2015年三季度的1.6：1轉(zhuǎn)變?yōu)?017年三季度的2.0：1，機構(gòu)投資者占比提升助推市場整體波動性趨小。

　　短期注重穩(wěn)健 龍頭效應(yīng)不變

　　企業(yè)盈利回升的中期趨勢未變，加之國內(nèi)外機構(gòu)投資者陸續(xù)入場，我們對中期市場趨勢依舊樂觀。操作上短期應(yīng)保持穩(wěn)健，重點關(guān)注金融監(jiān)管政策與美聯(lián)儲縮表以及加息因素對市場的影響。

　　配置方面，堅守業(yè)績?yōu)橥酰�龍頭效應(yīng)不變。當(dāng)前階段，“金融+消費白馬”的性價比更高，中期市場風(fēng)格有望從價值龍頭向成長龍頭擴(kuò)散，建議布局新時代新產(chǎn)業(yè)。

　　廣發(fā)證券(18.280, 0.00, 0.00%)

　　不同風(fēng)格的投資者行為有何差異

　　臨近年末，部分機構(gòu)投資者開始兌現(xiàn)收益，或者調(diào)倉換股，但追求絕對收益投資者（“北上資金”、社保等）和追求相對收益投資者（公募基金等）的行為模式存在顯著差異。

　　與投資者的直觀感受不同，以“北上資金”為代表的絕對收益資金，近期在整體資金流入趨緩的同時明顯減倉了消費股中的白酒板塊，加倉了白色家電板塊。我們將“北上資金”對各個行業(yè)的持股總市值，分別除以“北上資金”所持有的全部A股市值，以此來計算“北上資金”對各個行業(yè)的持倉情況。年中以來，“北上資金”的調(diào)倉行為主要針對食品飲料和家電兩個行業(yè)，兩者變化幅度均在3%以上，而對其他申萬一級行業(yè)的加減倉幅度均不足1%。其中，“北上資金”明顯加倉了家電板塊（主要是白電），顯著減倉了食品飲料（主要是白酒）。“北上資金”持倉品種的調(diào)整和行業(yè)基本面的相對強弱有所“背離”，按上市公司真實回報（ROIC-WACC）框架測算，白酒板塊的價值創(chuàng)造能力優(yōu)于家電板塊，但在白酒行業(yè)龍頭大幅上漲的同時，“北上資金”反而在不斷撤出。

　　造成“北上資金”持倉調(diào)整的原因可能與絕對收益資金的“兌現(xiàn)收益”和“調(diào)倉換股”有關(guān)。經(jīng)測算（以個股區(qū)間漲跌幅均值進(jìn)行推算），“北上資金”近期減倉的食品飲料板塊今年三季度獲利高達(dá)13.7%（白酒板塊獲利10.8%），相比之下，“北上資金”同樣持股比例較高的家電板塊三季度收益率僅為0.9%。

　　受限于考核機制影響，以公募基金為主的相對收益資金的持倉調(diào)整往往更多是“順勢而為”，這雖然會強化當(dāng)前市場趨勢和風(fēng)格，但很難成為影響市場方向的決定性力量。今年以來偏股型和靈活配置型公募基金的倉位水平和市場走勢存在顯著的正向關(guān)系，從風(fēng)格上看，無論是“消費白馬”抱團(tuán)還是“龍頭抱團(tuán)”，相對收益資金的大部分持倉都是圍繞著當(dāng)下市場風(fēng)格特征，體現(xiàn)出較強的“一致性”。而從9月下旬開始，新發(fā)公募基金發(fā)行量明顯提升，促使“順勢而為”的相對收益資金短期之內(nèi)將增加股票配置，進(jìn)一步強化了當(dāng)前的市場趨勢和龍頭風(fēng)格。

　　對于資金參與度較高的“消費白馬龍頭”而言，以“北上資金”為代表的絕對收益資金具有更強的話語權(quán)。因此，盡管新發(fā)公募基金對當(dāng)前的市場風(fēng)格有強化效應(yīng)，仍需警惕年末絕對收益資金“兌現(xiàn)收益”對市場可能造成的影響。此外，在明年結(jié)構(gòu)性風(fēng)險偏好提升的大趨勢下，年底還可以關(guān)注制造、科技、環(huán)保等板塊。

　　國泰君安(20.210, 0.00, 0.00%)

　　中期有九大有利因素

　　短期市場在預(yù)期分歧與震蕩反復(fù)中或許將呈現(xiàn)“進(jìn)三退二”格局，但對中期市場投資者應(yīng)保持樂觀預(yù)期�？偨Y(jié)來看，中期市場有九大有利因素：

　　一，全球經(jīng)濟(jì)或向新的再平衡格局演化，全球經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，未來預(yù)期繼續(xù)樂觀。

　　二，發(fā)達(dá)國家貨幣政策正常化是對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢的確認(rèn)。

　　三，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革地持續(xù)推進(jìn)，利潤分配格局得到了改善，從而為其他相關(guān)改革創(chuàng)造了條件。

　　四，目前我國正面臨新一輪科技革命，新人口紅利+“雙創(chuàng)”紅利釋放下，新經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景可期。

　　五，全球朱格拉周期帶動我國出口、房地產(chǎn)、制造業(yè)投資、新經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向上，中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢。

　　六，金融去杠桿與金融監(jiān)管取得成效。

　　七，隨著企業(yè)內(nèi)生增長動能改善，企業(yè)盈利增長周期或已開啟，上市公司的凈資產(chǎn)收益率持續(xù)改善，且有繼續(xù)提升基礎(chǔ)。

　　八，上游資源品漲價趨勢得到了緩解，利潤再分配傾斜方向出現(xiàn)邊際變化，成本壓力緩解將釋放中下游企業(yè)的盈利增長動能。

　　九，A股市場與海外市場的互聯(lián)互通進(jìn)程加快，市場結(jié)構(gòu)面臨深刻變革機遇，或迎來全球比較視野下的再定價過程。

　　湘財證券

　　震蕩向上趨勢不變

　　短期仍將以震蕩為主。上周上證綜指止跌反彈，中小盤股亦表現(xiàn)亮眼，上證綜指一周上漲1.81%，滬深300上漲2.99%，深證成指上漲3.83%，中小板指上漲4.02%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.69%。上周市場整體呈現(xiàn)連續(xù)上攻態(tài)勢，但周三沖高回落，盡管周五創(chuàng)出新高，然而收盤仍低于周三高點，短期市場或?qū)⒕S持震蕩格局。

　　中長期市場震蕩向上趨勢不變，仍應(yīng)聚焦業(yè)績。上周中小板和創(chuàng)業(yè)板個股出現(xiàn)明顯的上漲態(tài)勢，符合之前的預(yù)判。進(jìn)一步來看，在IPO發(fā)行常態(tài)化以及退市機制不斷完善的大背景下，優(yōu)質(zhì)個股的稀缺性日漸凸顯，長期發(fā)展前景良好的優(yōu)質(zhì)公司將在長跑中勝出，市場投資風(fēng)格由“炒作”向“價值”轉(zhuǎn)換是支持市場中長期上漲的主要邏輯。因此，未來市場結(jié)構(gòu)性機會將層出不窮，相關(guān)行業(yè)和板塊將聚焦于2018年業(yè)績增長預(yù)期良好領(lǐng)域。

　　兩融余額持續(xù)上升，市場情緒繼續(xù)回暖。截至11月9日兩融余額10212.12億元，同比增加169.12億元，增速為1.68%，保持穩(wěn)步上升態(tài)勢。融資余額的持續(xù)上升表明市場風(fēng)險偏好較高的投資者對后市走勢相對樂觀，有利于市場震蕩向上態(tài)勢的延續(xù)。

　　技術(shù)形態(tài)方面，上周上證綜指繼續(xù)在3400點上方整固，滬市成交金額為11501.39億元，較上一周的11071.38億元溫和放大。同時，上證綜指持續(xù)在10日線和5日線上方運行，表明短期做多力量猶在，預(yù)計本周上證綜指波動區(qū)間為3400點到3450點。

　　國元證券(12.830, 0.00, 0.00%)

　　選股思路逐漸清晰

　　9月份之后市場出現(xiàn)了一段時間的休整，市場各方對一些領(lǐng)漲行業(yè)和板塊的認(rèn)識出現(xiàn)了一些分歧。但進(jìn)入10月份之后，特別是近期，市場再次出現(xiàn)強者恒強現(xiàn)象。從基本面來看，強勢個股除了三季報業(yè)績表現(xiàn)較好之外，并沒有其他新的催化因素出現(xiàn)，對此，我們可以從增量資金角度來考慮。隨著三季報業(yè)績的披露，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示境外合格機構(gòu)投資者正在大規(guī)模買入A股。這一方面體現(xiàn)出A股市場具有配置價值，另一方面也暗示了今后應(yīng)給予海外資金這個變量更大的權(quán)重。明年6月份A股將正式被納入MSCI新興市場指數(shù)，在這之前海外資金對A股市場上相關(guān)藍(lán)籌股的配置將是從無到有再到多的過程，從而促使A股市場上的藍(lán)籌股不斷拓展上漲。

　　今年以來各個行業(yè)龍頭表現(xiàn)持續(xù)耀眼，買龍頭策略經(jīng)歷了市場考驗，相比之下，周期板塊的表現(xiàn)缺乏持續(xù)性。這個現(xiàn)象說明兩個問題：一是市場對周期品種的后市走向仍存爭議，尤其是其中的資源品。二是選股思路逐漸清晰。首先是對于股市配置價值的認(rèn)可，在大宗商品之后股市成為了資金追逐的主戰(zhàn)場，其中藍(lán)籌股成為首選。然后是對民族品牌的認(rèn)可，這些民族品牌涉及消費、制造乃至科技領(lǐng)域。

　　對于近期市場，我們認(rèn)為仍將面臨一定的約束，主要是資金價格中樞上移，以及指數(shù)不斷上漲后可能引發(fā)的獲利回吐壓力。但選股思路依然清晰，就是緊隨民族品牌的崛起，從性價比角度挖掘估值相對較低個股。

　　安信證券

　　當(dāng)“大宗之王”

　　持續(xù)走強后

　　近期我們和投資者進(jìn)行了溝通，有投資者表示：“從經(jīng)濟(jì)和流動性角度看，此前一直預(yù)期市場在11月、12月將進(jìn)行調(diào)整，但目前似乎市場風(fēng)險偏好正在上升，市場看上去更像是要往上突破。如果后市大盤繼續(xù)上行，那么應(yīng)該加倉周期股還是成長板塊？”對此，我們認(rèn)為，股票市場總是帶有一點出乎意料的變異性。

　　如果近期債券市場能夠保持穩(wěn)定，那么A股市場就不必太擔(dān)心，而經(jīng)濟(jì)增速變化對短期市場來說是一個次要因素。

　　海外因素方面，美國經(jīng)濟(jì)增長將有利于全球經(jīng)濟(jì)在2018年進(jìn)入更為強勁的復(fù)蘇周期，中國的出口規(guī)模將大概率超預(yù)期。

　　此外，目前國內(nèi)房地產(chǎn)投資依然強勁，即使是在三線城市，土地供應(yīng)持續(xù)增加，開發(fā)商也愿意補庫存。顯然，目前的A股市場投資者對于房地產(chǎn)投資預(yù)期是偏低的。

　　從財政收入支出比來看，財政支出力度在下半年將逐漸放緩，而從目前的評估情況看，放緩程度溫和。不考慮調(diào)節(jié)基金，隨著10月份財政支出放緩，而財政收入增長5.7%，11月、12月份財政空間約為1.12萬億元。這有利于加大固定資產(chǎn)投資，從而提升A股市場情緒。

　　由于市場對經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期趨向于穩(wěn)定，此前率先進(jìn)行調(diào)整的周期股存在反彈機會。投資者需要密切關(guān)注油價上升趨勢，我們傾向于認(rèn)為沙特政府近期的相關(guān)舉措是油價上漲的催化劑，但更重要的原因是全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的復(fù)蘇預(yù)期。當(dāng)“大宗之王”持續(xù)走強后，周期品的配置價值將進(jìn)一步上升。當(dāng)然這可能意味著未來PPI環(huán)比將強于市場預(yù)期，CPI將出現(xiàn)波動，但對于當(dāng)前A股市場而言，CPI作為核心變量為時尚早。

　　當(dāng)前市場在宏觀層面沒有系統(tǒng)性風(fēng)險，那么我們就應(yīng)該更加注重市場的內(nèi)在變化。近期市場出現(xiàn)白馬消費大盤股和次新、殼資源小盤股齊漲現(xiàn)象，這顯示投資者風(fēng)險偏好正在上升。但我們依然傾向于認(rèn)為，后市更為明確的市場風(fēng)格切換需要流動性預(yù)期改善相配合，目前來看，市場在歲末年初進(jìn)行風(fēng)格切換的概率更大。

　　總體而言，我們認(rèn)為，未來的市場變化將先經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，再經(jīng)歷流動性預(yù)期改善，因此，下一個市場結(jié)構(gòu)性機會應(yīng)該來自周期股。之后在歲末年初或?qū)⑦M(jìn)行市場風(fēng)格切換，成長股有望跑贏市場。在配置方面，建議關(guān)注銀行、保險、石油石化、食品飲料、醫(yī)藥、通信、新能源汽車等板塊，主題投資建議關(guān)注雄安新區(qū)、海南板塊、智能制造、芯片國產(chǎn)化等。

　　方正證券(8.380, 0.00, 0.00%)

　　短期波動將加大

　　盡管周邊市場波動加大、國內(nèi)債券市場保持平穩(wěn)、市場流動性維持中性穩(wěn)健，上周A股市場重新活躍，成交放大，賺錢效應(yīng)回歸。這表明場外資金有抄底跡象，而場內(nèi)資金活躍度提升，盤中調(diào)倉騰挪力度加大。機構(gòu)資金在大盤震蕩過程中逐步進(jìn)行調(diào)倉換股，只要有業(yè)績支撐的個股，甚至包括次新股，都成為資金關(guān)注的對象。

　　從周線形態(tài)來看，目前60日線與55周周線對大盤形成支撐。同時大盤收復(fù)5周均線，周線MACD指標(biāo)呈多頭強化態(tài)勢，且價漲量增，短期大盤還有沖高動力。但周線SKD指標(biāo)有頂背離跡象，大盤盤中震蕩有望加劇，或?qū)⒅萍s大盤大幅走高的步伐。

　　日線方面，5日均線對大盤形成支撐，日線MACD、SKD指標(biāo)得到修復(fù)，技術(shù)上未現(xiàn)頂背離跡象。同時量價關(guān)系良好，市場重心繼續(xù)上移，短線大盤有望再創(chuàng)新高。但3450點為趨勢線上軌附近，將面臨一定的技術(shù)壓力。

　　分時圖顯示，5分鐘MACD、SKD技術(shù)指標(biāo)頂背離，15分鐘SKD指標(biāo)頂背離，30分鐘MACD、SKD技術(shù)指標(biāo)頂背離，60分鐘SKD指標(biāo)頂背離，顯示短線盤中有調(diào)整壓力。但30分鐘MACD指標(biāo)金叉，60分鐘MACD指標(biāo)呈多頭強化態(tài)勢，表明大盤調(diào)整空間有限。綜合技術(shù)分析，短期大盤波動可能加大，3450點附近有一定壓力。

　　策略方面，投資者應(yīng)輕指數(shù)、重個股，建議逢低關(guān)注中高端裝備制造領(lǐng)域、國企改革概念、“一帶一路”主題、醫(yī)療服務(wù)板塊，以及呈突破狀態(tài)的二線藍(lán)籌。