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　　國(guó)家發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人在18日公開稱，發(fā)改委正在會(huì)同有關(guān)方面積極推進(jìn)《境外投資條例》立法工作，為《指導(dǎo)意見》的落實(shí)提供法律保障。

　　聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)組織投資司官員梁國(guó)勇對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說，從《指導(dǎo)意見》的文本看，這更像是一個(gè)對(duì)外投資的產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄。在限制類、禁止類兩方面“收緊”的同時(shí)，也明確了鼓勵(lì)類的方向，特別是“一帶一路”相關(guān)投資。

　　而包括梁國(guó)勇在內(nèi)，接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士也注意到，對(duì)于采取“在境外設(shè)立無具體實(shí)業(yè)項(xiàng)目的股權(quán)投資基金或者投資平臺(tái)方式（SPV）”，今后將要面臨更嚴(yán)格的審批。

　　對(duì)外投資已趨理性

　　從數(shù)據(jù)上看，自去年12月起，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資已經(jīng)趨于理性，同時(shí)政策也逐步細(xì)化。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，2017年1~7月，我國(guó)境內(nèi)投資者共對(duì)全球148個(gè)國(guó)家和地區(qū)的4411家境外企業(yè)新增非金融類直接投資，累計(jì)實(shí)現(xiàn)投資572億美元，同比下降44.3%，非理性對(duì)外投資得到進(jìn)一步有效遏制。

　　對(duì)于逐步收緊的審批，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，在總結(jié)了一些經(jīng)驗(yàn)并經(jīng)歷宏觀環(huán)境的變化后，政策導(dǎo)向也隨之調(diào)整。

　　上述發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人總結(jié)《指導(dǎo)意見》出臺(tái)背景稱，我國(guó)企業(yè)境外投資也存在一些問題，如一些企業(yè)將境外投資重點(diǎn)放在房地產(chǎn)等非實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，不僅未能帶動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，反而導(dǎo)致資金跨境流出大幅增加，沖擊我國(guó)金融安全等。

　　《指導(dǎo)意見》在基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)能和裝備、高新技術(shù)和先進(jìn)制造、能源資源、農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)等方面提出六類鼓勵(lì)開展的境外投資。

　　梁國(guó)勇告訴第一財(cái)經(jīng)記者，一方面，資本外流壓力和國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)加大；另一方面，“一帶一路”倡議的推出，急需資金支持。

　　他尤其注意到，鼓勵(lì)類提到“在審慎評(píng)估經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)上穩(wěn)妥參與境外油氣、礦產(chǎn)等能源資源勘探和開發(fā)”。

　　對(duì)此，他分析，2012年之后金屬礦產(chǎn)品價(jià)格顯著下降，2014年中期后油價(jià)大跌�，F(xiàn)在基本穩(wěn)定有所回升，但可以說中國(guó)資源和能源外部供應(yīng)的基本格局已經(jīng)發(fā)生了重大的變化。因此，在原來大宗商品超級(jí)周期下，急于在境外收購(gòu)自然資源的環(huán)境和心態(tài)也變了。

　　“換言之，在目前的價(jià)格水平和供應(yīng)環(huán)境下，境外礦產(chǎn)資源、儲(chǔ)量的收購(gòu)在多大程度上服務(wù)于國(guó)家的能源資源安全戰(zhàn)略，值得分析。”他認(rèn)為，“這樣的措辭比較明智。”

　　限制境外非實(shí)體投資

　　在限制類項(xiàng)下，多位業(yè)內(nèi)人士注意到，除了房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部，還新增加了“在境外設(shè)立無具體實(shí)業(yè)項(xiàng)目的股權(quán)投資基金或者投資平臺(tái)”這一項(xiàng)。

　　一位負(fù)責(zé)對(duì)外投資的業(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，這個(gè)新增加的有限制語（無具體實(shí)業(yè)項(xiàng)目），在實(shí)踐中，很多時(shí)候做具體項(xiàng)目來進(jìn)行海外并購(gòu)，是設(shè)立SPV（特殊目的實(shí)體），通常指僅為特定、專向目的而設(shè)立的法律實(shí)體（常見的是公司，有時(shí)也有合伙等）。

　　他舉例稱，一些企業(yè)通過在海外設(shè)立SPV來收購(gòu)，通過“內(nèi)保外貸”架構(gòu)沒有什么問題，只是實(shí)質(zhì)交易存在風(fēng)險(xiǎn)，即高價(jià)收購(gòu)的海外業(yè)務(wù)，生意并不好。

　　“收購(gòu)交易經(jīng)常需要運(yùn)用杠桿，但需要經(jīng)營(yíng)前景好才能還銀行貸款。因?yàn)橛昧烁軛U，對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量帶來影響，可能會(huì)產(chǎn)生（金融）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”前述業(yè)內(nèi)人士說。

　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者了解，目前，幾位協(xié)助企業(yè)對(duì)外投資的人士還對(duì)記者稱，“內(nèi)保外貸”等方式依然能做，與企業(yè)性質(zhì)并無關(guān)系，只是成本提高了很多。

　　而另一位私募行業(yè)人士則稱，從字面上看，雖然沒有完全禁止，但是對(duì)“無具體實(shí)業(yè)項(xiàng)目”這一限制，幾乎將影響到所有從事海外并購(gòu)的投資機(jī)構(gòu)，對(duì)通過上市退出的紅籌回歸標(biāo)的來說更是雪上加霜。具體如何看待、如何限制，在什么情況下這類設(shè)置還可以繼續(xù)的，依然比較模糊，審批周期和審批通過的概率具有較大不確定性。“不太受影響的是離岸架構(gòu)有經(jīng)營(yíng)歷史的那些基金。”

　　梁國(guó)勇稱，從更為細(xì)化的行文看，這意味著空殼的SPV（新設(shè)的海外平臺(tái)公司如果不直接做實(shí)業(yè)項(xiàng)目）需要經(jīng)過嚴(yán)格審批。

　　商務(wù)部對(duì)外投資和經(jīng)濟(jì)合作司司長(zhǎng)周柳軍在去年年末對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，在真實(shí)性審核中，他們發(fā)現(xiàn)，存在一些企業(yè)在非主業(yè)領(lǐng)域的大額投資、非理性投資。

　　彼時(shí)，在周柳軍看來，推進(jìn)立法，從國(guó)家層面推進(jìn)制度設(shè)計(jì)，則是下一步的計(jì)劃。他對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，商務(wù)部下一步將推動(dòng)出臺(tái)《境外投資條例》，研究制定加強(qiáng)境外投資管理政策，做好真實(shí)性審查。還會(huì)推動(dòng)出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)對(duì)外投資合作事中事后監(jiān)管的意見》，加強(qiáng)“走出去”合規(guī)性審查和境外大項(xiàng)目協(xié)調(diào)，完善企業(yè)信用制度建設(shè)，開展對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)工作考核。