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　　處罰力度和數(shù)量不斷增加

　　近日，因操縱“鐵嶺新城”“中興商業(yè)(12.490, -0.09, -0.72%)”股票，朱康軍被處以沒收違法所得約2.678億元，并處以約2.678億元罰款的行政處罰。

　　根據(jù)處罰決定書，在操縱“鐵嶺新城”和“中興商業(yè)”兩只股票過程中，朱康軍先后控制40多個賬戶，集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢連續(xù)買賣，并在其控制的賬戶之間交易，影響兩只股票的交易價格和交易量，分別獲利約1.797億元和8802萬元。

　　3月30日，證監(jiān)會對鮮言操縱“多倫股份”行為作出處罰，沒收違法所得5.78億元，并處以28.91億元罰款�？傆嫵�過34億元的巨額罰單，在A股歷史上很是罕見。

　　此外，今年證監(jiān)會還公布了另外兩宗較為典型的操縱市場案件，即唐漢博等跨境操縱“小商品城(7.770, 0.13, 1.70%)”案和唐漢博等操縱“同花順(60.250, -0.55, -0.90%)”等股票案，兩案罰沒款合計逾12億元。

　　證監(jiān)會執(zhí)法人員介紹，證監(jiān)會2013年作出3份處罰決定，2014年是8份，2015年是17份，2016年是23份，而今年僅前4個月，就已經(jīng)達到11份。不僅處罰案件數(shù)量不斷增加，量罰尺度也在不斷加大。在有違法所得的案件中，根據(jù)違法情節(jié)的嚴(yán)重程度，證監(jiān)會采取了“沒一罰一”到“沒一罰五”的量罰尺度。

　　市場操縱手法花樣翻新

　　據(jù)介紹，以前，國內(nèi)市場操縱行為從“建倉—拉升股價—出貨”的操縱，到蠱惑交易操縱、搶帽子交易操縱、尾市交易操縱，再到近幾年來的虛假申報型操縱、信息型操縱、跨市場型操縱、技術(shù)優(yōu)勢型操縱逐步出現(xiàn)，操縱手段大有“推陳出新”之勢，舊的操縱模式在不斷消亡，新的操縱模式在不斷進化。

　　證監(jiān)會執(zhí)法人員介紹，近年查處的操縱案件，既有公司操縱，也有個人操縱；既有單獨操縱，也有合謀操縱，如涂忠華等操縱“九鼎新材(13.200, -0.03, -0.23%)”“新海股份”案；既有股票操縱，也有債券操縱；既有做多獲利型操縱，也有做空獲利型操縱；既有使用自有實名賬戶操縱，也有使用借用的或管理的賬戶操縱，如驕龍資產(chǎn)管理公司控制“驕龍1號資產(chǎn)管理計劃”等賬戶操縱“廣汽集團(26.970, -0.03, -0.11%)”案。

　　尤為引起監(jiān)管部門重視的是，2015年以來除傳統(tǒng)長線操縱外，具有新型短線操縱特點的案件占比越來越大。在馬信琪操縱“暴風(fēng)科技”案中，“切片式”超短線操縱的最短時間僅為30秒。

　　操縱市場會扭曲市場價量關(guān)系，誤導(dǎo)和欺騙其他投資者，破壞市場資源配置功能，損害投資者信心，歷來是資本市場稽查執(zhí)法的重點。然而，由于操縱手段的變化，監(jiān)管者“打怪獸”的技能也需要不斷升級。

　　升級市場監(jiān)管應(yīng)對新挑戰(zhàn)

　　“市場操縱手法在不斷變化、不斷升級，從某種程度上說，市場是老師，我們是學(xué)生，監(jiān)管者要一直保持學(xué)習(xí)的狀態(tài)，不停奔跑，才能對變化多端的操縱行為形成遏制。”執(zhí)法人員說。雖然這幾年執(zhí)法力度在加大，但從監(jiān)管者的角度，面對市場操縱這一全世界難題，也有不少難處。

　　據(jù)介紹，市場操縱者大多是有知識、有能力、懂法律、善博弈、有資源的專業(yè)人士，具有一定的反調(diào)查能力和規(guī)避法律技巧，在實施操縱前會做一些預(yù)防調(diào)查的工作。現(xiàn)在證券交易都是電子化的，新的交易方式不斷涌現(xiàn)，尤其是程序化交易應(yīng)用越來越普遍，也給市場監(jiān)管帶來不少挑戰(zhàn)。

　　“通過人工下單能完成的操縱行為，電腦都能實現(xiàn)，而且電腦沒有人的生理約束，速度更快，全天無休。”執(zhí)法人員介紹，2015年股市異常波動后破獲的伊世頓操縱期貨市場案，就是通過程序化交易軟件自動批量下單、快速下單，搶占其他市場參與者的交易機會，并利用保證金杠桿交易規(guī)則，以較小的資金投入反復(fù)開倉、平倉，使盈利在短期內(nèi)快速放大的典型案件。

　　隨著市場不斷發(fā)展，傳統(tǒng)的長期坐莊操縱越來越難以達到盈利目的，通過“短頻快”的操縱來實現(xiàn)盈利成為一種趨勢，證監(jiān)會目前處罰的這類操縱案件最短的片段甚至只有幾秒鐘，對這種行為進行打擊有利于保護中小投資者利益。

　　但另一方面，短線操縱也正是因為其短而快，與一般的市場投機和套利行為關(guān)系模糊，如何劃定操縱行為尤其是短線操縱和合法交易行為的界限，是擺在監(jiān)管者面前的一道難題。此外，賬戶控制關(guān)系的確定、跨境操縱證據(jù)的調(diào)取，共同操縱中合謀的認(rèn)定、行為與價量變化間的因果關(guān)系等，也都是監(jiān)管執(zhí)法中的難點。

　　面對新問題、新形勢，證監(jiān)會積極應(yīng)對，從基本法理、立法背景、處罰原則等角度論證、分析，形成了統(tǒng)一的執(zhí)法認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，并得到司法機關(guān)認(rèn)可。